德同资本人民币基金实验 尝试中外合作非法人制

　　在本轮人民币基金热潮兴起之前，德同资本就开始了自己的实验。

　　长三角创业投资企业是德同资本集团旗下的纯人民币基金，该企业主管合伙人李泉生提醒记者注意它的名称，“不叫基金也不叫公司，而叫‘企业’。 ”——这个名称也带着实验意味。

　　作为外资VC的合伙人，李泉生有更多特殊的国内从业背景：早年他曾任职于上海市浦东新区政府经贸局和科技局；2003-2005年，他担任国内上市公司上海隆源双登实业股份公司（000835）董事长兼总经理。

　　德同资本的人民币基金实验最终选择由经历丰富的李泉生担纲。这个戴着眼镜、瘦削且精神饱满的中年人言语简练，“中外合作非法人制的人民币基金，这两年我们是第一个。”

　　李所说的“这两年”，指的是2007年至今的人民币基金热潮：因为海外红筹的限制，外资的VC和PE们开始手忙脚乱地筹备人民币基金。

　　而德同资本，从2006年就开始了自己的人民币基金实验。到2007年底，长三角创业投资企业获得商务部批准设立，“至今已经投了好几个项目。”

　　合作机缘

　　同样在2006年，国内首个创业投资引导基金（FOF）——苏州工业园区创业投资引导基金成立。它由国家开发银行和中新苏州工业园区创业投资有限公司（下称中新创投）各出资5亿元人民币设立。

　　德同资本是最早和苏州园区FOF接触的外资VC之一，其中机缘来自李泉生和中新创投早年合作打下的基础。

　　2001年时，李泉生还在怡和创业投资集团（PVG）担任副总经理。在李的参与下，中新创投与来自台湾的怡和创投合作——由怡和在境外募集4000万美元的基金，中新创投在境内募集2000万美金的等值人民币做平行投资。

　　这次合作之后，李泉生辗转几年成为德同资本合伙人。2006年苏州园区FOF设立之后，双方就有了二次合作的想法。

　　长三角创业投资企业从筹备到获批经历了约一年时间。李泉生回忆说，从2007年正式开始走合作程序，去年9月份报到商务部外资司审批，12月份就拿到了批文。

　　虽然国内有很多政府创投引导基金，但德同资本偏偏选择了苏州园区FOF合作。李在谈到合作理由时，列举了三点：

　　一方面根源于境内上市、境内退出这种模式。德同资本希望人民币基金的中方合作者在国内有相当的资源，过去外币基金是“两头在外”，人民币基金的投资项目当然希望在境内市场退出，而中新创投已经成功操作了几个国内资本市场退出的案例。

　　第二，德同资本把人民币基金作为未来发展的一个重点，所以希望找一些长期合作的伙伴。“我们对国内创投引导基金做了一些横向比较，发现苏州园区FOF可以长久合作。”据李泉生介绍，长三角创业投资企业首期募资2.5亿元人民币，“这才是合作的开始。”

　　第三，苏州园区FOF比较开放，不限定德同人民币基金的投资地域，并且由基金管理人自主确定基金的投资领域。长三角创业投资企业的投资决策委员会由李泉生、邵俊和田立新3人组成，他们都来自德同资本，“苏州园区FOF不参与投资决策。”

　　长三角创业投资企业首期募资约2.5亿人民币，其中苏州园区FOF出资1亿元，作为基金管理人的GP亦有少量出资，其余部分由德同资本在海外募集。基金存续期为7年。

　　值得关注的是，德同资本在中国的美元基金和人民币基金都由相同的团队管理，在项目投资时会不会发生冲突？

　　李泉生的回答不假思索：“不会。”有的项目在架构上适合境内上市，就由人民币基金投；有的项目控股公司已经在海外搭建，就由美元基金来投；还有的项目适合人民币、美元基金一起投，最终还可以做成中外合资的JV（Joint Venture）模式。